1）行业1-9月累计保费收入延续回升态势，上市险企保费收入表现分化。2020年1-9月，保险行业累计实现原保费收入36990.39亿元，同比增长7.16%，增速自今年3月起持续回升。上市险企保费收入表现分化，中国人寿和新华保险累计保费同比增长情况较好但增速边际走弱，中国平安和中国太保保费同比增速改善。

　　2）上市险企2021年开门红时间普遍提前，低基数下保费改善可期。10月1日，中国太保2021年开门红主力产品--鑫享事诚年金险率先开启销售，较去年开门红发售显著提前；中国人寿2021年开门红产品--鑫耀东方年金保险也于10月20日起发售；10月16日起，中国平安2021年开门红产品--财富金瑞21开始预售，并于11月1日正式上市。2021年开门红布局较2020年整体提前，部分产品绑定的万能险账户预期结算利率可达5%以上，较银行理财产品具备一定竞争力，助力产品销售；同时考虑到随着疫情影响逐步消退以及宏观经济持续修复，购买力逐渐恢复，低基数下保费端改善可期。3）长债收益率中枢上移，助力险企投资端改善。宏观经济持续复苏，2020年三季度GDP同比增速达4.90%，对后续长债收益率形成支撑。截至2020年10月30日，10年期国债收益率3.18%，较4月最低点的2.48%上升69.84个BP，较6月末上升35.80个BP。2020前三季度，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险总投资收益率分别为5.36%/5.20%/5.50%/5.60%，与上半年相比，分别回升0.02/0.70/0.70/0.50个百分点。

　　4）车险改革落地，车险短期内面临降价、提保，倒逼险企加强定价及费用管理。此次改革将商车险保障责任范围扩大，引导行业健全商车险费率形成机制，将附加费用上限由35%下调为25%，浮动费率下限由原来最低的-30%扩大到-50%，并提高对未发生赔付消费者的费率优惠幅度，预计大部分新增商车险保费将迎来下降，产险综合成本率面临上升压力，倒逼险企提升车险核保、定价精准度并强化费用管理。5）2020Q3公募基金对保险板块持仓占比有所回升，除中国人保外，上市险企均受增持。截至2020年9月末，主动型公募基金持保险板块总市值占机构重仓股总市值的1.90%，较上季度末增加了0.66个百分点。

　　重仓股市值方面，保险板块重仓股总市值为306.09亿元，较2020Q2显著提升94.22%。持股基金数方面，9月末保险板块重仓持股基金数为847家，较2020Q2末增加了282家。个股方面，中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿和中国人保持仓市值分别为251.29、31.01、14.19、9.50和0.1亿元，环比2020Q2分别变化+95.00%、+158.38%、+99.19%、+599.30%和-98.76%。

　　投资建议上市险企“开门红”布局提前，部分产品绑定万能险账户预定结算利率可达5%以上，较银行理财产品具备一定竞争力，助力保单销售。疫情影响消退,购买力逐渐恢复，低基数下保费端复苏有望。经济持续修复，对长债利率形成支撑，后续长债利率有望维持高位震荡，资产端有望持续改善。当前保险板块P/EV在0.68倍至1.21倍之间，估值不贵，性价比较高，建议关注板块投资价值。个股方面，推荐顺序为：中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、新华保险（601336.SH）、中国太保（601601.SH）。

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